一、国际油市行情概述

图1 2019-2021年WTI及布伦特期货价格走势图

2021年上半年国际油价呈现上行走势，期间虽有僵持整理以及适度回调，但整体运行稳健，价格重心逐步上移。截至外盘2021年6月24日，上半年欧美原油期货价格累计上涨23.76、24.78美元/桶，涨幅分别为45.87%、51.07%。布伦特原油于6月24日达到年内高点75.56美元/桶，WTI原油于6月21日达到年内高点73.66美元/桶，欧美油价均刷新2018年11月以来、32个月的价格新高。

整体来看，供需错配拉动了一季度油价的上涨行情：一方面欧佩克+产油国采取克制增产的策略，另一方面欧美地区疫情控制良好，需求恢复较快。在较为宽松的货币政策大背景下，供应增量低于需求增量，推动了油价的震荡上涨，一季度欧美原油期货价格累计上涨11.74、10.64美元/桶，涨幅分别为22.66%、21.93%。截至3月底，欧美原油期货价格分别跃至60、55美元/桶上方运行。

相较于一季度，二季度油市波动性较大。部分发展中国家尤其是印度疫情失控，以及伊朗核协议谈判反复无常等因素影响，前期油价涨幅稍缓，波动性加大。但后期，在产油国适度放宽产量政策，供应端并未出现大幅增量的背景下，印度疫情出现明显拐点，欧美地区需求快速恢复，供需收紧以及乐观前景推动油价快速上行，截至外盘6月24日，二季度欧美原油期货价格累计上涨12.02、14.14美元/桶，涨幅分别为18.92%、23.90%。

二、主要影响因素分析

（1）能源需求快速恢复 推动油价稳步上涨

2021年上半年，全球经济及能源需求快速恢复，是推动油价上涨的主要利好因素。3、4月份，由于疫苗接种进度缓慢，再加上传染力更强的病毒变种的传播，欧洲以及印度等地疫情再度蔓延恶化，部分区域重新采取封锁措施，一定程度阻碍了经济及能源需求的复苏步伐。但进入5月份，欧美地区出行限制放宽，印度疫情出现拐点，经济转好带动能源需求快速恢复，对油市形成强劲支撑。

以美国方面来看，经济数据靓丽，能源需求大幅提升，来自于美国能源信息数（EIA）数据显示，截至6月18日当周，美国原油库存连续第5周下降，761万桶的数量创下4月下旬以来最大的降幅，而且过去的13周，美国原油库存有10周下降，已经比3月中旬的高峰降低了4400万桶。需求提升，库存下降，推动WTI油价涨幅稍高于布伦特油价，导致欧美原油期货价格进一步缩窄。

5月底，国际货币基金组织(IMF)将2021年和2022年的全球增长预期分别上调至6%和4.4%；6月初，世界银行将2021年的全球经济增长预期从此前预估的4%上调至5.6%。在经济前景乐观的背景下，能源需求预期向好，除了EIA、OPEC等机构外，高盛、花旗、摩根大通等在上调需求前景的同时，也纷纷上调油价预估，也对整个油市的上行起到了明显的指引作用。

（2）按需调控 产油国适度放宽产量政策

2020年12月份，欧佩克及非欧佩克部长级会议联合声明，成员国将从2021年1月起每月召开欧佩克和非欧佩克部长级会议，以评估市场状况，并决定下个月的进一步调整产量，每月调整不超过50万桶/日。

整体来看，2021年上半年欧佩克+减产同盟国产量政策适度放宽，复产力度相对较小。1月份欧佩克+减产同盟国维持此前议定的45.7万桶/日的复产数量，其中欧佩克23.9万桶/日，非欧佩克21.8万桶/日。2月、3月、4月欧佩克成员国均维持1月的产量政策不变，仅非欧佩克国家中俄罗斯和哈萨克斯坦被允许合计增产量7.5、7.5、15万桶/日。需要注意的是，沙特方面2月、3月、4月自愿额外减产100万桶/日，进一步确保了减产协议对整个油市的调控作用，对油市形成强劲支撑。鉴于需求快速恢复的背景，4月份欧佩克+减产同盟国适度放宽产量限制，在5月、6月和7月分别增加原油日产量35万桶、35万桶和44.1万桶；与此同时，沙特将在5月、6月和7月分别减少25万桶、35万桶和40万桶的额外减产数量。

欧佩克+减产同盟国适度放宽产量限制，节制增产的策略，确保了供应端没有出现大幅增量，在需求稳步复苏的背景下，供应端相应调控，确保整个油市供需格局的稳定，对油价的稳健向好走势起到了较为明显的支撑力量。

图2 欧佩克+产油国月度减产示意图

图3 欧佩克+产油国月度增产示意图

（3）伊核协议不确定性 加重油市波动性

因为国际社会的制裁，2018年以来伊朗的原油出口量及产量不断下降，来自于OPEC二手资料的数据显示，2020年下半年伊朗月度原油产量降至200万桶/日以下水平，距离2017年的产量峰值383.5万桶/日，存在近200万桶/日的缺口值。2021年伊朗原油产量出现小幅提升，5月达到245万桶/日。

美国现任总统拜登上任以后，一改前任特朗普对伊朗的强硬政策，开始与伊朗频繁的互动；伊朗方面也表示，伊朗可以同相关各方就如何执行伊核协议进行协商。美伊关系的缓和，伊朗原油产量提升，一度引发市场对伊朗石油重返油市的忧虑情绪，对国际油市形成利空压制。但伊核谈判几经周折，数次传出“取得一定进展”，又数次重陷僵局的消息，令油价的波动性加剧。当地时间6月18日，极端保守派候选人易卜拉欣·莱西在伊朗总统大选中以压倒性优势获胜，再度给核协议谈判带来变数。伊朗石油短期仍难回归市场，伊核谈判方面的消息将在一定程度上继续影响油价波动。

（4）货币政策紧缩预期 拉升美元打压油市

在大规模的财政刺激背景下，经济增长伴随着高通胀风险，令市场关于美联储对缩债、加息等时间节点提前的预期加重，美元的波动也加剧了油市的波动性。6月17日，美联储维持基准利率及购债计划不变，但美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上表示，官员们已经开始讨论缩减购债计划。美联储释放货币政策紧缩信号，导致美元汇率急剧增强，6月17日盘中WTI油价一度跌破70美元/桶，跌幅逾3%。

整体来看，2021年上半年供应端稳步调控，需求端快速复苏，供需收紧格局主导油价上行走势。伊朗核协议谈判局势不明，疫情区域性反复，以及金融市场的震荡等，则减缓了油价的运行步伐，加重了油市的波动性。截至2021年中，WTI油价已经站稳70美元/桶关口，布伦特油价尝试站稳75美元/桶。

附表2021年上半年欧美原油期货价格汇总表

单位：美元/桶

备注：二季度与半年度数据核算截至6月24日。